（工银国际研）究{部} 周琴[、{吴恺奕}、“谭敏铃”

{受新冠肺炎疫情影响}，【中国银行业信贷增】长短《期内放》缓。<疫情>引发的隔离及相关 遏制措施[可能会影响2020 （《 年[》）一季度[的（经济）〖增〗长，『从而『降』低贷款需求』。<我们认为短期内信贷投>《放会放缓》，{不}过会在疫情过后恢复。“考虑到持续的逆周”期宏『观支援性政策』、地方政府专项债的〖增〗长【以及强劲的基建需求】，预期疫情对全（《 年[》）信贷〖增〗<长的影响>甚微。

长远来[看：1）‘地方政府专’项债的发行「会」支持对公贷款在2020 （《 年[》）稳步[发展。〖基建〗项目《增速》将维持高《增速》，‘为银’行贷款业务扩张提‘供了机遇’。2）（疫情期间）， 监管[推出数个政策，《持续》对中小企业提供信『贷支援』。3）‘央’行承诺了保持流动性（合理）充裕。「鼓励」『【金融】』‘机’构定向投放，『【金融】』《机构短期可》不满足6%-12%‘的法定存款准备金’要求。『事实上』，<参照>SARS {的经验}，2004（《 年[》）的贷款〖增〗长保持强劲，同比〖增〗长11%。

<由于疫情救济措>施压『降』【对公贷款利率】，（银行净息差受到挑战）；《消费和》投资的放缓使得（银行中收承压）。‘不过银’行中收有望伴随<虒>g「济的复苏」而复苏。救济措施「鼓励」银行对受《疫情》影响的公司提供贷“款优惠”，“如『降』低贷款利率”0.5%，【『降』低贷款相】关手续费等。

{證券分}析：【創新藥業】務快速擴張　“石藥前景看俏”

《高端創新藥（龍頭）》石藥集（團）(1093)（是內地領先高端創新）藥（龍頭），『近（《 年[》）』來以腫瘤與心腦血『管為主的創新藥』板塊快（速增長），2019（《 年[》）1~3『季』度創新藥占收入比例<已經提升從>2015（《 年[》）33.1% 增加到[2019（《 年[》）1-3Q“約”97%。2017（《 年[》）以前石藥集（團）的創新『藥以心』腦血管藥物為主，《但是》2018（《 年[》）與2019（《 年[》）腫瘤藥銷售增長數倍，‘公司成為’腫瘤與心腦血管創新藥行業的（龍頭）。

今（《 年[》）净息差表现料《疲软》

『总体而』言，‘【我们预计】’2020 （《 年[》）银行的净息差将表现《疲软》。（生息资产收益）率小幅下『降』。LPR<的>实施引发市场对贷款利率下『降』的担忧。‘【我们预计】’LPR 全（《 年[》）“下调”50 【『<基>点』】[，其中在上半（《 年[》）“下调”10 【『<基>点』】[，在下半（《 年[》）“下调”40 【『<基>点』】[。《假设》30%「的新增贷款和存」量贷款 的利率保[持稳定，‘我们测算’LPR “下调”50 【『<基>点』】[会导致我们覆蓋的银行的净息差下『降』15 【『<基>点』】[。【随】荍Q〖率并〗轨，「净息差的」缩窄是必然趋「势」， 长远来[看，〖银行将探〗索多样化的收〖入来源〗。

（资产品质恶）化将受关注，“但”压力可控。‘【我们预计】’如果疫情相关〖行业出现严〗重违约，“我们”覆蓋的银行的不良贷款率将下『降』0.85《个百分点》。〖央行提供〗3,000{亿元再贷款}，《银行增》加相关行业和地『区』的信贷投放，（并获得）1.5%【利差】。我们认为（疫情期间），《银行行》业的防御性凸显。<相比其他行业>，“银行”盈利影响相对间接。‘此外’，‘银行目前的估’值接近底{部}，‘提供了安’全边际。